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21条降杠杆措施国资委领9条 "债转股+混改"成趋势

2019年07月31日 07:38   来源:证券日报   
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  本报记者 杜雨萌

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  7月29日,四部门联合发布《2019年降低澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】杠杆率工作要点》(简称《工作要点》),一次性地开出21条“组合药方”,其中,涉及国务院国资委分工负责的共有9条。

  《证券日报》记者梳理发现,关于降低澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】杠杆率,《工作要点》将重心放在了债转股工作上。具体来看,21条要点中有11条涉及市场化债转股,仅国务院国资委方面,就涉及4条内容。

  债转股与混改“联姻”

  根据《工作要点》,在推动市场化法治化债转股增量扩面提质方面,国务院国资委领到4条任务,分别为鼓励对优质澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】开展市场化债转股、大力开展债转优先股试点、进一步提高市场化债转股资产定价市场化水平、以及促进市场化债转股与混改有机结合等。

  在建信澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】资产投资有限公司研究主管韩会师看来,市场化债转股可以在降低澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】负债的同时增加权益资本,是见效最快的发展型去杠杆手段。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  通过与上世纪90年代的政策性债转股作对比发现,本轮债转股的原则更加体现在“市场化”方面,即政府不再给实施机构提供兜底保护,若投资失败,实施机构将承担全部损失。

  “这就促使实施机构必须积极参与转股标的澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】的公司治理,通过瘦身健体、产业升级、完善治理结构等手段提高标的澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】盈利能力,这有助于降杠杆与防风险、调结构、促改革实现有机结合。”韩会师对《证券日报》记者表示。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  事实上,将改革与债转股进行有机结合也在本次《工作要点》中得以进一步体现:引导实施机构依法向转股对象澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】派驻董事、监事,实质性参与公司治理,积极推动澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】转型升级;促进市场化债转股要与混合所有制改革等有机结合,优化股权结构,推动完善现代澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】制度。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  无独有偶,去年6月份,澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】人民澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】在决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】融资时就曾明确提出,支持各类所有制澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】开展市场化法治化“债转股”,相关实施主体应真正参与“债转股”后澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】的公司治理,促进其公司治理水平的提高,同时推进混合所有制改革。

  韩会师认为,社会资本参与国有澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】改革的主要顾虑之一就是能否有效参与公司治理,在重大事务中是否具有话语权以保护自身合法权益。若不能有效参与公司治理,就无法有效保护转股股东权益,也就难以吸引社会资本参与债转股投资,债转股市场的长远健康发展也就无从谈起。因此,政策层面对于创造良好的政策环境,保护转股股东合法权益给予了充分的重视。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  国有资产定价问题待解

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  在推进市场化债转股过程中,涉及国有资产的定价一直是待解难题之一。

  天津国资研究院院长助理邢倩倩在接受《证券日报》记者采访时表示,在造成本轮债转股进展相对缓慢、签约多、落地难的众多原因中,股权评估和定价无疑是一个比较棘手的问题。因为本轮债转股澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】仍以国有澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】为主,而国有澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】对自身股权价值评估要满足相关规定,但以澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】为代表的出资方在衡量股权价值方面又有一套自己的标准,因而在定价问题上,两套标准存在一定分歧。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  韩会师表示,在具体的实践过程中,由于涉及到国有资产流失这一敏感而复杂的问题,一旦市场评估价值低于账面价值,就会存在无人敢签字的情况,这很容易导致澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】错过最佳的引资改革时间窗口。对于澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】来说,一旦陷入持续亏损的境地,那么其市场评估价值与账面价值的差异会更大,也就更加难以引入战略投资者。

  在此背景下,《工作要点》明确,要进一步提高市场化债转股资产定价市场化水平。对市场化债转股过程中涉及的国有资产定价问题进行深入调研,找准问题,提出解决方案。有效完善国有澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】、债转股实施机构等尽职免责办法,解除相关主体后顾之忧。

  需要特别关注的是,今年5月22日召开的国务院常务会议也提出,要建立债转股合理定价机制,完善国有澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】、实施机构等尽职免责办法。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  邢倩倩认为,目前债转股定价难,主要是存在一些体制机制和程序上的制约,预计下一步的工作重点会从建机制、拓平台、简程序、明责任等多个方面来解决转股定价市场化的问题。

  综合运用重组等降杠杆措施

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  除了借助市场化债转股的方式来降低澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】杠杆率外,《工作要点》还给出了其他的答案,即推进澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】战略重组与结构调整、加快“僵尸澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】”债务处置、完善破产退出相关保障机制以及大力发展股权融资。

澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】  邢倩倩称,与简单的破产清算相比,遵循市场化、法治化等原则的澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】兼并重组,既能防止行政干预搞“拉郎配”,又避免了将暂时困难但发展前景较好的澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】当做“僵尸澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】”错杀,符合在供给侧结构性改革背景下,多兼并重组、少破产清算的精神。

  她认为,与完善现代澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】制度过程相比,兼并重组的着力点更倾向于通过资本市场、股权融资等手段控制增量债务、盘活存量债务,不但着眼于解决当前具体问题,在可能的范围内,力争标本兼治、构建降杠杆率的长效机制。总体上看,澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】重组更多的是从结构上优化杠杆分布,同步推进澳门美高梅注册平台-澳门美高梅网址-【唯一手机app】改革、资源整合,在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。

(责任编辑:孙丹)

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